25Q2公司毛利率同比-0.95pct至87.9%，公司“营收+Δ合同欠债”同比+0.6%，新品28度国窖1573无望带来增量；公司费率管控适当从因数字化营销持续深化。渠道精细化运营能力持续提拔。期间境内经销商净新增2家。但应收款子融资25Q2环比添加2.1亿元，分品类：25H1公司中高档/其他酒营收各同比-1.1%/-17.0%。拆分25Q2看，窖龄仍维持调整形态？
此中，正在经销商总数不变下，发卖收现较弱，公司持续汰换经销商团队，我们估计国窖1573同比下滑近双位数，中高档酒量增价减，特曲60同比持平，渠道合做志愿较强。报表持续出清，此中25H1中高档酒毛利率-1.2pct。估计25Q2经销商更多利用单据打款。税金及附加率上升估计从因出产发卖节拍错位，瞻望25H2，
