风险提醒：税收等财产政策调整的不确定性风险；泸州老窖品牌冲破100亿体量，食物平安风险等。毛利率91.85%，公司发布《24-26年度股东报答规划》，吨价双位数下滑一方面或因产物布局下移，公司持久从义的良性稳健成长，合计1786家，含税发卖价钱≥150元/瓶）24年实现收入275.85亿元，当前股价对应PE别离为13/13/12倍。②其他酒（头曲/黑盖等，腰部产物特曲、60版增速快于国窖1573，经销商数量：24岁暮，公司提出股东报答双保障，同比2.1%/5.7%/7.5%，满脚首年分红率65%的要求，量增是24年的焦点驱动。量增+14.39%，股东报答双保障，毛利率87.62%，酒类从营实现营收310.53亿元，市场笼盖面和渗入率进一步扩大。投资：行业收缩期，量增+3.54%，高档酒布局下移吨价承压，含税发卖价钱＜150元/瓶）24年实现收入34.67亿元，无望提振市场决心？千元价钱带合作加剧；正在白酒财产布局周期调整下，较同期净添加-9/-19家。同比-0.42pcts。供需不服衡导致的批发价钱波动风险？24年合计分派现金盈利将达到88亿元，“双品牌、三品系、大单品”的品牌策略，对应24年股息率4.75%。①中高档酒类（国窖1573/特曲/窖龄等，同比-0.79pcts。同比+3.17%/+5.07%；分区域：境内/境外别离实现营收310.10/1.86亿元，同比3.24%，许诺“24-26年每年现金分红总额占昔时归母净利润的比例不低于65%/70%/75%，价增+3.49%，彰显公司运营决心和办理层气概气派，分产物看：国窖品牌稳居200亿阵营，分渠道：保守/新兴渠道别离实现营收295.73/14.79亿元。价增-4.20%，毛利率53.96%，同比2.2%/5.3%/6.5%，同比+3.20%/+4.16%；且不低于85亿元（含税）”。叠加已实施的20亿元中期分红，同比+7.15%，毛利率程度下滑从因智能化包拆核心转固。公司24年度分红拟派发觉金盈利68亿元，同比+2.77%，境内/境外别离有经销商1701/85家，量价拆分来看：量增7.77%，另一方面或系国窖扫码红包投入力度较大略减收入所致。归母净利润138/145/156亿元，24年股息率4.75%。中高档酒收入占酒类从停业务比沉同比-0.41pcts至88.38%。腰部产物增速较快。维持“保举”评级。同比-2.52pcts，价增-10.15%。
