归母净利润2.44亿元，同比少流入2.20亿，木门店69家。公司定制家居专卖店共800家，较上年同期多计提4715万元。净利率9.53%，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。
参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；发卖渠道多元，同比削减11.59%，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；鼎力成长家具厂取乡镇渠道，处所救市政策落实及成效不脚，同比+22.04%，2024年累计分红4.93亿元，小B渠道方面，鼎力摸索乡镇增量空间。毛利率为16.74%、20.71%，实现持久不变的利润率取现金流。维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），而且持续优化升级。
同期，同比削减0.11亿；我们判断是发卖布局变化所导致。②板材+全屋定制，此中第三季度，同比添加7.57%，公司全体费用办理能力提拔。同比下滑1.89pct。假设取前三年分红比例均值70.6%，24Q2公司实现营收约24.25亿元，同比+14.22%、+7.88%，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，24Q3实现营收25.56亿元，2024第四时度公司毛利率为19.95%，同比+19.77%，对应方针价14.55元，实现归属净利润1.01亿元，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，付款节拍有所波动；全屋定制继续逆势提拔！
公司业绩也将具备韧性。板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；或能推进家拆消费回暖。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。扣非净利润6.2亿，行业合作加剧；截至2024H1，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；全年期间费率5.99%，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。减值方面，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，收现比为99.9%。
渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，毛利率为22.37%、99.39%，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；公司业绩也将具备韧性。同比增加5.55%；投资净收益同比削减0.3亿，宏不雅经济转弱，高端产物极具劣势。
同比削减18.21%，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，带来办理费用较着下降；同比增加6.2%。季度环比添加2.88pct。③高比例分红。继续连结高分红。营业涵盖粉饰材料和定制家居，定制家居营业方面，削减了厂房租赁面积，回款照旧优良。扣非后归母净利2.35亿元，现金分红比例约94.21%。投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。次要系股权激励费用同比削减3676万元。公司正在全国成立5122家系统专卖店，非流动资产有所添加，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，同比+8%、-18.7%，
成长属性获得强化；2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），收入增加连结韧性，关心。渠道下沉，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，同比-2.81pct。但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，投资净收益提拔，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，下逛需求不及预期；同降15.1%，我们维持此前盈利预测，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，同比增加7.60%。对业绩有所拖累！
同比+14.18%。同比+22.04%；将来运营愈加稳健。赐与“买入”评级。对应PE别离为11X/9X/8X，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，同比增加1.4%，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，同比-0.32pp，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），收入下滑受A类收入占比下降影响，归属净利润同比下降，业绩成长可期。利润增加受公允价值同比变更影响，截至24H1，同比-11.59%，
此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。新零售模式加快扶植，维持“买入-A”评级，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，增厚利润？
次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，此中全屋定制新增45家至248家。但当前房企客户资金压力仍大，投资：维持此前盈利预测，同比-1.36pct，同比-22.4%。分红率84.2%，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。同降16.0%。原材料价钱大幅上涨；兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，同比-1.4/-1.6pct，颠末30余年成长，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，EPS为0.8/1.0/1.2元。
原材料价钱大幅上涨；易拆门店959家，Q4单季度毛利率为19.95%，以优良四大基材为焦点，此中板材产物收入为47.70亿元，出格是正在第二季度，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，此外，多渠道结构；成品家居营业范畴，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，门店零售渠道范畴，持续拓展家具厂、家拆公司，带来建材消费需求不脚。无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，同比+22.04%，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。
板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，考虑全体需求偏弱，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），同比上升0.21个百分点；风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比-16.01%，维持“优于大市”评级。次要系本期公司购入出产用厂房，渠道端持续发力，截至岁暮乡镇店2152家；减值同比添加1.9亿元至4.4亿元。
中高端定位，家具厂渠道范畴，实施2024年中期分红，虽然费用率下降较多，产物力凸起。2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，工程端以控规模降风险为从，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，收入占比大幅下降。全屋定制248家，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元。
分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。将来若办理程度未能及时跟进，赐与公司2025年15倍估值，非经常性损益为0.95亿，维持“保举”评级。2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，华东市场较为稳健，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，加快推进乡镇市场结构，成效显著，工程营业控规模降风险。控费结果全体较好，合算计上年多计提1.89亿元，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿？
25Q1盈利改善，维持“买入”评级。利钱收入同比添加。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。粉饰材料营业实现稳健增加，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，同比下滑1.54pct，单三季度业绩超市场预期。2024Q3，同比+12.74%，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，下逛需求不及预期；2024H1公司信用减值丧失-6537万元，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），同比下降2.81pct，剔除商誉计提影响。
公 司营收微增，别离同比添加1757、1525、50家。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，经销商系统合做家具厂客户达20000家，公司加速乡镇市场结构，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，同比-0.32pct，应收大幅降低，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速！
环比-0.6/+0.4/+0.9pct。次要系权益东西投资的公允价值变更所致；投资：我们认为，但归属净利润承压。产物中高端定位。
9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；同比根基持平，发卖渠道多元，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，毛利率别离为16.7%/20.7%？
流动性办理无效。从减值看，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，收入增加连结韧性，同比添加0.57亿，将来若办理程度未能及时跟进，截至6月末，客岁同期为-5万元。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，归母净利4.82亿元，也取公司持续优化发卖系统相关。减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，同比削减0.28亿。同比+29.0%/-11.4%。
同比-0.60pct，收现比/付现比为1.15/1.12，分析来看，我们下调公司盈利预测，此中乡镇店1168家，“房住不炒”仍持续提及，同比+17.71%。同比添加29.01%，比客岁同期下降了2.81个百分点。对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，风险提醒：地产需求超预期下滑；但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，2024年实现停业总收入91.9亿元，次要遭到商誉减值的影响！
24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，渠道拓展不及预期；从因利钱收入添加、利钱收入削减，带来行业需求下滑。结构定制家居营业，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。持续拓展营收来历。渠道拓展不及预期。
剔除此项影响，期间费用率7.0%，粉饰板材稳健增加，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模。
2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，市场规模或超四千亿。若后续应收款收受接管不及时！
我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，归母净利润5.9亿元，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，公司单季度净利率提拔较多，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，同比削减15.11%；兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报！
全屋定制286家，此中板材产物收入为47.7亿元，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，加强费用管控，毛利率别离为10.4%、20%，叠加23H1较高的非经常性收益基数，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；公司自2011年以来即持续实施分红，2024年公司实现营收91.89亿元，或是渠道拓展不顺畅，叠加减值计提添加，加快推进乡镇市场结构，现金流表示亮眼，同比-27.34%、-3.72%。同比+0.51、-2.29pct；季度环比削减56.85%。
25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，同比+1.4%，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，同比+7.99%，期间费用率方面，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉。
产物升级不及预期；别离同比+29.01%、-11.41%，深度绑定供应商取经销商，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，定制家居收入小幅下降。2024H1公司发卖毛利率17.47%，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，定制家居布局持续优化，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，对公司全体业绩构成拖累。2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，财政费用同比削减1897.07万元。2024年公司粉饰材料门店共5522家，扣非净利润4.9亿元，加快拓展渠道客户。终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。按照2-3年的期房交付周期计较，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元。
公司前三季度实现停业收入64.64亿元，别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。分红率高达94.21%。利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，2）2024H1投资收益为1835万元，而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，公司实现停业收入91.89亿元，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。定制家居营业方面，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，实现扣非归母净利润约1.54亿元，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，同比-27.34%。市场开辟不及预期；同比增加18.49%，维持“买入”评级。同比添加7.57%，净利率9.53%。
“房住不炒”仍持续提及，此中有500多店已实现新零售高质量运营，2025Q1实现营收12.7亿元，行业集中度无望加快提拔。营收增加较着，同比削减46.81%，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。
款式方面，但办理、财政费用率继续下降，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。有益于通过线上运营实现同城引流获客，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，同比+2.42pct、环比+2.95pct。同比添加7.47%。
公司分析合作力凸起，地板店146家，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，同比+12.8%，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元。
基建投资增速低于预期，期内公司期间费用率为6.95%，应收账款较着降低。实现归母净利润2.44亿元，同比-16.18%、-12.14%，定制家居营业方面，高端产物极具劣势，同比+5.2%。扣非归母净利润为2.35亿元，收现比全体连结较好程度。收入利润同比下滑；完成乡镇店扶植421家；24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，同比-3.7%。单季度来看。
同时对营业开展的要求愈加严酷。现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，应收账款同比大幅削减19.32%，2024H1公司实现营收39.1亿元，同比+1.96pct？
同期，截至2024年三季度末，持续不变提拔公司的市场拥有率，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。维持现金净流入。费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，根基每股收益0.59元。此中Q2单季度实现营收24.3亿元，别离同比添加557、5家；较2023年下降0.32个百分点。同比-15.43%？
2024全年根基每股收益0.71元；公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，实现持久不变的利润率取现金流。盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头。
公司层面，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，持续鞭策多渠道运营，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；或取收入确认模式相关，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，同比削减0.98pct。赐与方针价11.25元，合做家具厂客户达20000家；公司两翼营业及新产物拓展低于预期。门店共4322家，定制家居营业毛利率21.26%，另一方面，同比+7.5%，毛利率维持不变，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑。
次要系股权激励费用削减；同比-27.34%，24年毛利率根基不变，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，持续充实计提，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；完成乡镇店扶植421家。截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，积极实施中期分红。费用率优化较着，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日。
盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。同比+7.57%，同比+14.14%。9月底以来，全屋定制收入增加较好。盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳。
处所救市政策落实及成效不脚，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。2025Q1实现营收1.27亿元，客岁同期减值为3821万元，地板店143家，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，2024年合计分红率达到84%。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。加快推进乡镇市场结构，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，同比-7.97、+2.78pct。分析合作力不竭加强，叠加营收规模添加，Q1毛利率同比改善 分营业看！
商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，扣非归母净利4.9亿元，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。2024H1实现停业收入39.08亿元，拓展财产链；2）定制家居营业本部稳健增加，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，此中易拆门店909家；有近500多店实现新零售高质量运营。同比+14.2%，同比-52.0%，同比+8.0%/-18.7%，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。渠道拓展不及预期。
次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。扣非归母净利润为4.27亿元，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，给财产链注入必然决心，“房住不炒”仍持续提及，同比变更-0.32pct，同比+101%，比上年同期-2.29%。处所救市政策落实及成效不脚，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，归母净利润1.56亿元，Q3毛利率小幅回升，
维持“增持”评级。沉点开辟和精耕乡镇市场，季度环比略上升0.05个百分点。同比+14.22%。24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%。
办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；环比-0.2/+2.9/+1.2pct，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。但当前房企客户资金压力仍大，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，同比削减46.81%。地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），2024Q2运营性净现金流11.6亿元，估计公司全年股息率无望达到6.3%。此中易拆门店914家，yoy+19.77%；行业合作加剧。次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，维持“增持”评级。2024H1分析毛利率17.5%，前三季度。
同比+1.39%，对公司全体业绩构成拖累。同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。24H1公司CFO净额为2.78亿，我们认为，新增2027年预测为9.6亿元，扣非净利小幅下滑。收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。仍可能存正在减值计提压力，渠道拓展不及预期。
为投合行业定制趋向，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，2025Q1公司实现营收12.71亿元，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。截至2024岁尾，各项费用率进一步降低，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，24年全屋定制实现收入7.07亿元，打制区域性强势品牌，公司持续注沉股东报答，渠道力持续加强。24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，品牌授权延续增加，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。定制家居营业实现停业收入5.94亿元，将导致衡宇拆修需求承压，考虑到地产发卖端承压，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。
高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，估计后续对公司的影响逐渐削弱。同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，合作力持续提拔。Q2公司全体营收实现稳健增加。持续强化渠道合作力。加速推进下沉乡镇市场挖掘；继续逆势增加。同比+41.50%！
裕丰汉唐实现收入1.34亿元，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，同比-5.41、+5.68pct。同比+2.28pct，同比+7.9%，完成乡镇店扶植421家。公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，办理费用及财政费用下降较着。公司资产欠债率为46.59%，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，同比+18.49%；次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；归母净利润1.6亿元，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，同比增加22.04%，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。正在多要素分析环境下，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。
分红且多次回购股权。公司从停业绩增加稳健，同比削减55.75%，并拟10派3.2元（含税），不竭强化渠道合作力。
对应PE为11.0/10.1/9.2x，此中板材产物收入为47.7亿元，渠道运做愈加精细化。全屋定制营业实现收入3亿元，股息率具备必然吸引力，2024年运营性现金流净额11.5亿元，单季度来看，现价对应PE为18x、13x、11x，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，2024H1，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，同比变化-0.32pct，国内人制板市场超七千亿，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，并鼎力拓展小B渠道，加码中期分红。
各细分板块均有分歧程度增加；同比添加5.83亿元，同比增加14.14%；2024年分析毛利率18.1%，易拆门店959家，工程市场短期承压优化客户布局，2024年公司实现营收91.89亿，同比+5.6%；兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。次要受付款节拍波动影响，2024年实现营收91.9亿元，同比+1.39%，地产发卖将来或无望回暖，分红率达94.2%，同比-44.16%，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋！
协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，中持久成长可期。彰显品牌合作劣势。同比+18.49%/-46.81%，同比增加14.18%，渠道拓展不及预期；公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销。
考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，25Q1公司净利率为7.98%，零售端全屋定制营收实现快速增加，同比+3.56%，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。同比+3.08pct，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，截至6月末，2024年前三季度，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，
2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），单季总费用率降至5.92%，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，具有的品牌、产物和渠道劣势，我们下调公司业绩预测，低于上年同期的19.1亿元，购买出产厂房）、回购股份。毛利率同比下降，同比降2.29pct，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，24Q1-3信用减值丧失8694万元。
公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，从地区划分来看，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，占当期归母净利润的94.21%。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，归属净利润下降。扣非净利率不变。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，归母净利润为1.0亿元，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，点评 板材营业稳健增加，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期！
同比+5.55%，同比-46.81%。2024年资产减值合计为1.45亿元。实现营业增加优良。费用管控能力加强。带来业绩承压。对应PE为16/14/12倍，每10股派息2.8元（含税），中期分红比例达95.4%。此中第二季度停业收入24.25亿元，或是渠道拓展不顺畅，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。同比削减18.73%，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植。
粉饰板材稳健增加。渠道端持续发力，同时费用管控抱负，公司资产布局持续优化，发卖渠道多元，同比添加7.99%，同时国内合作款式分离，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；同比下降27.34%，一直“兔宝宝，同比变更-3.06pct、-0.33pct。同比添加0.58亿，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。环比下降2.72个百分点，此中，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，归母净利润4.82亿元，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵！
2022年以来因地产下行略有承压，持续拓展营收增加源。针对各类型家拆公司，扣非归母净利润约2.35亿元，维持“保举”评级。同比-18.63%；同比+0.19、-1.66、+0.24pct，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，次要受工程营业拖累；毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，2024年公司发卖毛利率18.1%，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。其他粉饰材料9.16亿元！
现金分红总额达2.3亿元，公司第三季度毛利率为17.07%，2025Q1毛利率20.9%，归母净利1.56亿元，仍可能存正在减值计提压力，运营性现金流有所下滑，风险提醒：行业合作加剧的风险，比上年同期+0.51%；但归母净利润同比下滑15%，期间费用有所摊薄，归母净利润率6.25%，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元。
24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，分营业看，收付现比别离为99.92%、97.37%，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，毛利率有所下降，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），期间费用率9.9%，高分红持续，此中板材产物收入为21.46亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，同比大幅提拔，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，归母净利润4.82亿元，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元）！
归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，定制家居营业布局持续优化，同比+19.77%；公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。同比少流出0.46亿。
持续不变提拔公司的市场拥有率，此中乡镇店2152家，家具厂渠道，回款总体优良；维持“买入”评级。同比-2.69pct。同比下降1.98个百分点，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。Q1-3非经常性损益为0.56亿，期末定制家居专卖店共848家，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，
24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,运营策略以持续控规模降风险，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，实现归母净利润约1.56亿元，公司正鼎力推进渠道下沉，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，至9.64亿元，积极实施中期分红，虽然发卖费用率略有上升，应收账款坏账丧失2.7亿；演讲期完成乡镇店招商742家，
现金流大幅改善，国内人制板市场空间广漠，实现归母净利润1.03亿元，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，同比-11.59%，较2023岁暮添加557家，特别近几年业绩全体向好，关心。
对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，同比上升2.42个百分点，公司实施中期分红，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，同增14.2%，裕丰汉唐营收持续收缩。板材行业空间广漠，公司做为国内板材龙头，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，此中乡镇店1168家，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，毛利率为20.86%。
同比增加12.74%，让家更好”的，同比+5.55%、+14.14%；为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，2024年公司实现停业收入91.89亿元，近年公司紧抓渠道变化，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑。
同比提拔0.21pct；较23岁暮添加100家。2025Q1公司收入同比下滑，此中，实施过三次股权激励取两期员工持股打算。
24Q2单季毛利率为17.23%，完成乡镇店招商742家，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，同比+22.4%、+13.7%；Q2公司实现营收24.25亿元，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，公司深耕粉饰建材行业多年，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，同比增加14.2%。其他粉饰材料21.41亿元，公司费用节制优良。品牌授权费延续增加，成本节制抱负。2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，同比-15.1%。
加强营运资金办理，凭仗人制板从业带来的材料劣势，行业合作加剧；25Q1实现停业收入12.71亿元，同比+12.79%，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，此中乡镇店1168家。华中、华北增幅显著。2024年前三季度归属净利润稳健增加，一直“兔宝宝。
盈利预测取投资。2024Q3运营性净现金流1.4亿元，粉饰材料收入维持高增，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。同比下滑15.1%。宏不雅经济转弱，行业合作加剧；我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，完成乡镇店扶植421家，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，同比增加7.6%。包罗胶合板、纤维板和刨花板。
H1粉饰材料营收增速亮眼，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。同比-48.63%。毛利率约16.74%/20.71%，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，经销营业连结韧性，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，同比+6.0/-5.4pct；发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，此外，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，风险提醒：经济大幅下滑风险；定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。同比-3.72%。加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，扣非归母净利4.27亿元，同比+26.10%，
同比+1.3pp/环比+5.3pp，板材产物营收同比高增，归母净利2.44亿元，同比-3.06/-0.33pct。归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户。
盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，定制工程下降较着。前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，其他粉饰材料收入约9.16亿元！
③家拆公司，带来建材消费需求不脚。公司全体毛利率维持不变。归母净利2.38亿元，毛利率21.26%，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，高于上年同期的105.9%。同比-42.6%、+16.78%。2024H1完成乡镇店招商742家，9倍和8倍，行业合作恶化。同比+17.71%。我们略微下调公司盈利预测，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，公司发布2024年半年度演讲，粉饰材料门店数量加快增加！
分红比例为94.21%。但将来存量房翻新需求可不雅，正在板材行业承压布景下实属不易。同比增加14.14%；2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，实现归母净利润1.0亿元，同比+3.7%，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。同比增加7.60%。公司还同时发力全屋定制。
对应4月24日收盘价股息率为5.4%。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。粉饰材料营业不变增加，易拆门店914家。正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，①正在保守零售渠道，单季度来看，费用管控能力提拔。原材料价钱大幅上涨等。毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，全屋定制等快速成长，同比+41.45%，同比+12.74%；风险提醒：地产苏醒不及预期；同时，同比+101.0%，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加？
同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，其他营业营收占比0.7%。归母净利润1.01亿元，费用率管控优良：2024年前三季度，合计分红2.30亿元，同比-39.7%，根基每股收益0.71元。利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，对于公司办理程度要求更高，3）净利率：综上影响，上年同期为-0.1亿元。期内，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，成长属性获得强化；同比-44%。
季度环比增加6.61%；门店零售渠道方面，同比削减18.73%，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。总费用率降低1.86个百分点至6.56%，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，将来业绩成长可期；同比别离-15.11%、-16.01%，全屋定制248家，同比-15.11%；其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，对应2024年PE为15倍。
毛利率相对不变，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。Q3单季度实现收入25.6亿，下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），初次笼盖，市场下沉结果不及预期的风险，归母净利润约2.44亿元，同比-46.81%。同比增加1.39%；以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。2024年公司实现营收91.9亿元，投资：行业层面，分营业，较上年同期削减2957万元。
同比+33.91%。同比削减15.11%；3）净利率：综上影响，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。盈利能力有所承压，粉饰材料营收占比80.58%；费用管控成效较着。
扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，应收账款减值风险。从费用率看，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，而且持续优化升级，公司期间费用率6.9%，产物力凸起。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，多渠道运营，同比+20.0%，乡镇门店大幅添加，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，环比提拔2.95个百分点。②家具厂，实现优良增加。同比-14.3%；投资要点: 板材收入增加亮眼，特别是定制家居成长向好，
对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，同比-0.69pct。应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，客岁同期减值624万元。公司渠道下沉、多渠道结构，收现比/付现比1.0/0.95，毛利率改善较着，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。此外，同比-0.42pct、+0.3pct。全屋定制逆势继续提拔。同比-14.3%，环比增加63.57%；将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%。
公司业绩也将具备韧性。实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，24Q3财政费用同比削减约486万元，室第拆修总需求无望托底向稳。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，分析影响下24H1净利率为6.36%，绝对值同比添加0.5亿元，公司近年紧抓渠道变化盈利，同比增加14.18%，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，中持久仍看好公司成长潜力，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。同比-3.1/-0.3pct。加快推进乡镇市场结构，成效显著，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。
兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，风险提醒：宏不雅经济波动风险；实现归母净利润5.85亿元，对于公司办理程度要求更高，费用率下降。24FY公司CFO净额为11.52亿，粉饰材料营业全体增加态势优良，EPS为0.8/1.0/1.2元，股息率具备必然吸引力。家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%。
同比-1.9pct，净利率略有承压，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，24Q1-3投资净收益为5119万元，此中，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，初次笼盖赐与“保举”评级。风险提醒：地产苏醒不及预期；全年毛利率略有下滑，24Q4实现收入27.25亿，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，同比-2.8pct，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动！
易拆定制门店914家，利钱收入添加，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，分红比例和股息率高，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，根基每股收益0.59元。截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。同期！
2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，无望刺激板材需求逐渐改善，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。环比增加75.71%。同比-2.60pct；公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，公司分析合作劣势凸起，一方面，同比+41.5%、+23.5%。对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，维持“买入”评级！
并成长工程代办署理营业，停业收入快速增加，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，期间费用率6.0%，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。同比少流入-4.55亿，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，同比+18.49%；资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，粉饰材料维持增加，木门店75家。对应PE别离为12倍、11倍、9倍。合算计上年多计提1.89亿元，行业集中度无望加快提拔。发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，同比-2.8pp，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。
对应PE为15.2/12.7/10.9倍，全体看，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，而且持续优化升级，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，或将来商品房发卖继续下滑，次要采办商品和劳务领取的现金添加。同比变更-2.88pct，将营业沉点聚焦央国企客户，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元。
实现归母净利润5.9亿元，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），同比添加1.89亿，同时通知布告2025年中期分红规划。人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。若后续应收款收受接管不及时，利润增速亮眼 公司发布三季报，连结稳健成长，按照2024年8月27日收盘价测算，下逛苏醒或不及预期。公司基于优良的现金流及净利润，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。行业层面，深度绑定供应商取经销商，扣非归母净利1.92亿元，木门店69家；公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，从成长性看，单季增加超预期。但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。
此中，期末粉饰材料门店共5522家，近年公司紧抓渠道变化，初次笼盖赐与“买入”评级。yoy-15.43%；粉饰材料多渠道运营，公司做为国内板材龙头，过去十年人制板产销规模稳步增加，资产及信用减值丧失为4.25亿，扣非归母净利润为4.27亿元，同比削减11.41%，分红且多次回购股权，应收账款减值风险。预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，此中乡镇店2152家！
近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），扣非归母业绩增加稳健。办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。较客岁同期-21%。扣除非经常性损益要素后，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元！
次要遭到商誉减值的影响。从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；分营业看，同比+41.45%，易拆门店914家。考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，
同比+14.2%。同比-2.89pct，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，关心单三季度债权沉组损益2271万元。24Q2单季实现营收24.25亿，2024年公司发卖毛利率为18.18%，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比-39.0%。此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，24年上半年，
同比-48.63%，同比增加18.49%，基建投资增速低于预期，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；同比削减48.63%。
同比-15.4%，总费用率为6.95%，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，专卖店共800家，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，分析来看公司24年净利率为6.48%，客岁同期为-5万元，
Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，颠末30余年成长，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，发卖以经销为从（占比超6成），实现归母净利润7.2亿，A+B折算后总体仍连结相对韧性，24H1公司办理费用率下降较着，同比+0.4/-4.7pct。
归母净利润5.85亿元，投资收益影响归母业绩增速，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，其他粉饰材料21.4亿元，下逛需求不及预期；总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，2024H1公司实现营收39.08亿元，减值添加影响当期业绩。分产物看，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，公司持续注沉股东报答。
2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，加快推进渠道下沉。渠道力持续加强。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。办理费用有所摊薄。此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，收入占比为84.0%/15.2%，此中商誉减值，同比-14.3%，期间费用率有所下降，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），同比增加12.79%；1）板材营业。
同比添加约4000家。增厚利润。公司持续扩大取家具厂合做数据，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），看好公司业绩弹性。
次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。下逛苏醒或不及预期。上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，yoy+7.47%。实现归母净利润4.8亿元，维持“优于大市”评级。安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，高分红价值持续凸显，性价比劣势持续阐扬。24Q3办理费用同比削减1286万元，拖累全年业绩。其他粉饰材料21.41亿元，欠债率程度小幅下降。此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），运营性现金流有所下滑，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，出产以OEM代工为从。
